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五大券商下周看好六个板块

煤炭开采:坚持核心资产,关注炼焦煤库存的恢复和山西国家的改革

类别:行业研究机构:国盛证券股份有限公司研究员:丁婷婷日期:

煤炭市场新的正常状态。 2019年,煤炭市场受到矿难和进口政策等诸多因素的影响。与往年相比,有一些变化。首先,由于年初榆林矿难的影响,主产区的产量不同,“减砂推广”导致煤炭价格上涨。第二,西电东送等新能源受到挤压,沿海地区六大日用电量数据减弱。三是进口限煤政策频繁,年度平控目标没有变化,但下半年结构可能会有所调整。第四,无形资产将增加负债率,但总负债仍将处于较高水平。减轻负担需要时间。

今年和明年的产量发布相对稳定。为了明确未来煤炭生产能力的速度,我们对目前在建的所有矿山的建设和生产进度进行了验证和分析。我们认为今年和明年的产量发布将相对有限。据估计,新产品将在19年内达到。万吨,20年的新产量为万吨,大规模的生产或集中在21年前。

动力煤港的价格首先受到抑制然后上涨,中心略微向下移动。展望下半年,安全监管对供应方的影响将逐渐减弱。在高库存和低需求的背景下,煤炭价格可能会从7月到8月反弹。国庆70周年之后,煤矿安全监管有望再次加强,生产区供应可能再次受到限制。同时,夏季煤炭高峰期后,煤炭进口可能再次收紧,冬季储存补给的影响将叠加。预计将迎来一波反弹。但是,总的来说,随着优质产能的释放,铁路增加计划和一系列国家减税和减费政策的出台,港口煤炭价格中心有望进一步下调至590~600元/吨。

炼焦煤价格高位震荡。考虑到未来炼焦煤产能增长极为有限,下游需求总体稳定。去年11月,山西焦煤集团共同建立了八个焦煤品牌联盟,包括龙美,山东能源和淮北矿业,共同打造焦煤集群。黑人制度的讨价还价能力得到进一步加强。我们预计炼焦煤价格将在下半年保持在较高水平,下降幅度有限。

主线:一是关注煤炭行业的核心资产,如中国神华,陕西煤炭,西山煤电;二是关注低价炼焦煤库存,如平美;三是要重视山西国家改革的观念。安美能,山美国际。

风险提示:在建煤矿建设进度超出预期,新矿项目批准加快,需求超过预期下降,进口煤炭控制放松。

6月经纪商的财务数据回顾:该行业的表现显着增加,内部分化明显

类别:行业研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:赵然日期:

上市券商的月净利润为+ 84%,内部差异明显

截至7月8日晚,37家上市券商公布6月份财务数据,总收入为224.86亿元(+ 64.26%),净利润为72.47亿元(+ 33.69%)。一个月内共有25家券商实现净利润亏损或正增长,其中建投(+ 1338%),兴业(+ 1823%)和彩通(+ 1140%)位居前三。

截至5家经纪商缺乏同比数据,上市券商1 - 6月实现总收入1191.25亿元(+ 31.40%),实现净利润479.68亿元(同比增长46.51%) 。 1 - 6月主要经纪商净利润增长率普遍略低于行业平均水平,主要原因是去年同期基数较高,经营策略相对稳定和保守;中小型经纪商的表现更为灵活,1月至6月东吴(+ 2235%)和长江(+ 337%)和方正(+ 322%)净利润同比增长超过三倍。年增长。股市反弹+资产管理/自营季度利率提振经纪业绩(1)自营业务0月1717日沪深300指数+ 5.39%,上月-7.24%,去年同期-7.66%;中证综合债券(净价)指数+ 0.21%,上月增长0.38%,去年同期增长0.28%。

(2)经纪业务0。 6月份A股平均每日成交额为4586.69亿元,比上月增长-6.41%,比去年同期增长30.89%。

(3)信贷业务0, 6月份保证金融资和证券借贷平均每日余额9124.93亿元,比上月增长-2.31%,比去年同期增长-4.48%。截至6月的最后一个周末,市场内外股票质押交易的市值为4707.04亿元,与上月相比。 1.22%,去年同期为-14.08%。

(4)投资银行业务 6月IPO承销金额104.8亿元,比上月-32.73%-74.04%;再融资承销金额达到227.42亿元,比上月增加-12.16%,比上年增长-35.44%;债券承销金额为5278.50亿元,比上月增加9.46%,比去年同期增长61.27%。

(5)资产管理业务0。 5月末,证券业务(不含私募)规模为11.53万亿元,比上月下降-1.54%,下降13个月。

看好下半年经纪行业的市场表现

(1)在G20峰会上,美方表示将不再对中国出口征收新的关税。市场状况的核心压制因素将在短时间内得到解决,这将有助于投资者增加风险偏好和活跃的交易情绪,但要警惕美方。从长远来看,继续回去。 件。最近,一些主要经纪商被批准增加短期上限和发行金融债券,这将有助于领先经纪人降低债务融资成本,提高杠杆效率和增加系统重要性。 (3)以科技登记系统试点为契机,实施了多项资本市场改革政策,包括但不限于Huluntong,股指期货,经纪结算,再融资等领域。科技委员会第一批企业将于7月22日上市。截至上周末,已有25家科技企业注册,23项申请被接受,87家公司已收到申请。预计第三季度科技企业的注册进度将加快,具有丰富储备项目,投资研究和保管实力的主要经纪商将成为政策红利的主要受益者。

目前申万经纪业务的市净率为1.6倍,过去三年的评级为50%;领先的经纪公司的市净率介于1.2X和1.8X之间。随着国内直接融资市场的扩大和对外开放进程的推进,证券行业供给侧改革将继续深化,综合实力和健全的主导经纪人将受益于行业集中度的提高。建议投资者关注中信证券和华泰证券的分配机会,以及东方财富的交易机会。

风险警告

货币政策传导机制不顺畅,预计存款准备金率下降;中美贸易战未能如期达成和解,拖累市场交易情绪;科技,衍生品等资本市场改革的进展未能达到预期;股票质押清算的风险重新抬头。

维生素E行业投资价值分析报告:行业格局变化,预计将重启繁荣周期

类别:行业研究机构:光大证券股份有限公司研究员:严晓峰,肖亚平日期:

维生素E:的需求相对僵化,非洲猪瘟对国内维生素E公司的影响有限。维生素E具有抗氧化,促进蛋白质更新和合成的功能,合成维生素E的主要下游是饲料添加剂,具有经济性和可用性两个优点。根据不同情景,非洲猪瘟对全球维生素E需求的影响为1.34%-2.81%,占国内维生素E企业2018年产量的1.85%-3.88%。国内维生素E企业主要出口,影响有限。预计非洲后屠宰时代对维生素E的需求将会扩大。一方面,它会增加短期增加对维生素E的需求,另一方面,配方中添加的维生素E的增加将带来稳定的中期和长期增长。

维生素E:具有很高的财务障碍和技术障碍。维生素E生产障碍主要是合成两个关键中间体,三甲基对苯二酚和异植醇,一方面是技术路线的选择,另一方面是原料的稳定和低供应。国内维生素E企业已经解决了关键中间体的过程并实现了定位,但一些关键原料仍具有一定的进口依赖性,中间体仍具有稀缺性。现代维生素E产业具有技术壁垒高,生产工艺和工程复杂,规模大,一体化,资金壁垒大,对产业链支持要求高的特点。

维生素E行业整合,格局良好,维生素E价格有望继续上涨。维生素E产业集中度很高,但近年来,新进入者在行业中的出现,新进入者和企业在行业内竞争激烈,维生素E价格继续下滑。 2019年1月,ST Crown的全资子公司能特科技和帝斯曼在上海签订了合同《框架协议》,并同意将部分维生素E和中间体的股权转让给帝斯曼现金。扣除净利润。在与DSM相关的销售费用后,将分配50%的每一方。 2019年6月,ST冠福股东特别股东大会投票批准维他E资产的出售。交付完成后,全球维生素产业格局将成为帝斯曼 - 非技术,巴斯夫,浙江医药,新河城和吉林北沙的主要市场。预计该行业格局将回归2008-2012维生素E热潮。循环行业模式。业内现有公司将在市场份额和合理毛利率之间找到平衡点。考虑到该行业的高技术壁垒和资本壁垒,该行业新进入者的概率下降,行业格局良好,维生素E的价格预计将继续上涨。

投资建议:鉴于公司与帝斯曼之间的合作有望完成,维生素E产业的整合迫在眉睫。我们认为维生素E产业状况良好,预计价格将继续上涨。浙江医药和新河城推荐。两家公司都拥有2万吨维生素E油的生产能力。表现灵活,两家公司都有自己的增长潜力。

风险分析:安全生产风险,维生素E行业产能过剩风险,产品价格下跌风险,水产养殖等下游需求减弱的风险,原材料价格波动风险,中美贸易争端风险以及汇率波动。

电气设备行业:国内招标需求落地后,在收入的指导下,产业链趋势发生几何变化

类别:行业研究机构:国盛证券股份有限公司研究员:王磊日期:

事件:,国家能源局发布《2019年光伏发电项目国家补贴竞价工作总体情况》。

招标项目规模约22.8GW,年装机容量预计为40~45GW。根据国家能源局发布的《2019年光伏发电项目国家补贴竞价工作总体情况》,2019年全国招标补贴共纳入3,921个项目,总装机容量22.79吉瓦,其中集中18.12吉瓦,分布0.46吉瓦。预计年度补贴需求为17亿元。根据国家能源局的官方解释,“今年的光伏发电项目规模约为5000万千瓦。据估计,并网发电厂的装机容量将在4000至4500万千瓦左右。年。”预计光伏产业将保持平稳健康发展。

集中电站补贴集中在0.0381~0.0749元/千瓦时,全面互联网接入补贴强度在0.0558~0.0846元/千瓦时之间。根据国家能源局的官方解释,本招标项目一级资源区集中电站的平均补贴强度为0.0663元/千瓦时;全规位分布式电站的平均补贴强度为0.0624元/千瓦时。在二类资源区,普通光伏电站的平均补贴强度为0.0381元/千瓦时;分布式互联网项目的平均补贴强度为0.0558元/千瓦时。在三类资源区,普通光伏电站的平均补贴强度为0.0749元/千瓦时;分布式互联网项目的平均补贴强度为0.0846元/千瓦时。自用和剩余电力分配项目的平均补贴强度为0.0404元/kWh。

从竞标强度来看,目前的产业链价格可以满足招标项目的经济效益,产业链中的降价压力很小。根据小时和上网电价的使用情况,目前多晶元件价格为1.7元/瓦,假设BOS成本为2.7元/瓦,光伏安装成本为4.4元/瓦,各地区的内部收益率为6.2% ~9.5%在22个参与省份中,11个国家的内部收益率超过8%(含),4个省份不到7%。大多数项目基本满足投资者的经济要求,招标项目下降。它不太可能迫使产业链降价。

从产业链价格差异的角度来看,单晶perc电池的空间持续下降。据PVinfolink数据显示,自6月份以来,由于国内需求疲软和新的perc产能释放,perc电池价格已从1.2元/瓦下降至1.07元/瓦。同时,随着单晶perc电池价格的降低,多晶电池的价格差异已经回归到2根左右,单晶产品的性价比也很明显。随后的持续下行空间有限。

招标政策刺激了国内需求,预计产业链价格将趋于稳定,对光伏产业的长期增长持乐观态度。随着竞标政策的落地,国内需求开始启动,产业链价格有望稳定下来。从长远来看,产业链的降价有望刺激更多海外地区的价格上涨,而光伏的长期增长是显着的。

建议关注:多晶硅材料和电池芯片引领通威股份;硅片和元件领先龙脊股份;逆变器水龙头阳光电源和家用水龙头正泰电器。

风险警告:装机容量低于预期;产业链降价超出预期。

娱乐产业研究:攻击网络多样化,视频平台将进入“门票”的新时代吗?

类别:行业研究机构:国进证券股份有限公司研究员:于培日期:

行业观点

网络整合正在推动网络视频行业进入一个新时代。 2019年,在线视频(长视频)行业的流量模式趋于稳定,“三巨头”(Iqiyi,腾讯视频,优酷)+芒果电视的竞争将持续很长时间。如何区分视频平台?如何制作内容色调?如何更巧妙地吸引观众并集中实现?网络综合,特别是自制网络,是一个杀手,视频平台进入了新时代的“门票”。

细化和大生产是代表,而核心是要更加注重内容。点燃热门话题的程序无疑需要强大的生产水平支持,流量和内容质量不会发生冲突。交通明星和网络发展需要取得共同的成功。与基于PD的韩国品种模型相比,国内品种展在生产过程中还有很长的路要走。具体来说,我们详细介绍了韩国品种与国内品种在玩家,盈利模式和制作团队三个方面的差异,以及其他山脉的灵感。

该网络正在逐步走向真正的自制阶段,可以期待创新。在资金和许可证的障碍下,网络行业的主导作用将越来越明显,专业制作团队的视频平台有望成为赢家。 “Aiyouteng”和Mango TV主要是自制品种的工作室或工作团队系统。芒果TV和湖南卫视的明星制作工作室系统真正实现了分散化的“PD核心模式”,可以有效激活团队创新。

网络的大规模交叉实现才刚刚开始。如今,网络的商业化主要是广告(包括广告的放置)。但是,由于存在“净红色商品”模式,为什么不能有“网络明星”模式呢?《这!就是街舞》与天猫的互动就是一个很好的例子。网络的流量和数据能否与视频平台的其他内容全面形成协同效应?一切皆有可能。投资建议芒果超级媒体:芒果电视拥有丰富多样的产品线,自产品种对交通和会员费的贡献也在增加。其中,自2019年以来,自制网《妻子的浪漫旅行第二季》,《密室大逃脱》,《哈哈农夫》表现良好。在日益强大的人才库和市场导向的灵活自主激励机制的支持下,自制的网络综合生产水平和创新能力更高,内容的原创性更加突出。在关注家庭,情感和悬疑难题的主题上,深化年轻女性用户的价值,定位明确,对分割客户群体的广告业务产生强烈的拉动作用。

Iqiyi: 2019年6月,Iqiyi支付会员打破了100万的规模。从用户的上拉,保留和召回过程来看,超级网络对用户流量的全面贡献是必不可少的,单一播放网络的高人气和时事性也将加深用户对平台的感知。 Iqi Art有很多超级网络,《偶像练习生》《中国新说唱》《青春有你》《乐队的夏天》等等,对于年轻人的垂直组布局。在2019年下半年,《奇葩说》第6季,《青春有你》第2季预计将上线,而伊奇伊不断创建新的头脑网络的能力也值得期待。

腾讯音乐:音乐多样性是对音乐版权的强烈需求,表演者的曲目以及偶像开发的网络体育学生的后续专辑销售都是粉丝经济所必需的。腾讯音乐与各种音乐综艺节目合作,如腾讯视频《创造 101》和《创造营 2019》,爱奇艺《我是唱作人》,优酷《这就是原创》,帮助腾讯音乐会员支付升级费用。腾讯音乐无疑在粉丝经济的许多现实中扮演着不可或缺的角色。

风险警告:数据准确性差异;政策风险;竞争风险;个人偶然因素的风险。

电力设备行业:招标项目落地,光伏季节将启动

类别:行业研究机构:平安证券股份有限公司研究员:朱东,张伟,皮修日期:

2019年招标项目宣布国内需求旺季将开始。根据国家能源局的结果,2019年全国招标补贴共纳入3,921个光伏项目,总容量22.8吉瓦,其中普通地面电站18.1吉瓦,工商分布4.7吉瓦。招标项目规模基本达到预期。根据国家可再生能源信息管理中心的统计数据,已选定的22.8GW投标项目约0.9GW已连接到电网,其他21.9GW计划建设,申请电网的时间连接在2019年以内。根据有关要求,如果电网全部容量,对于过期的每个季度,并网电价补贴将减少0.01元/千瓦时。在宣布季度后的两个季度中,取消项目的补贴将无法完成;因此,对于拟议的新21.9,大多数GW投标项目预计将在年内完成并连接到电网,将国内需求推向旺季。

招标补贴效应明显,PV进入准平价时代。根据国家可再生能源信息管理中心的统计,一级资源区普通光伏电站的平均补贴强度为0.0663元/千瓦时,二类资源区普通光伏电站的平均补贴强度为0.0381元/千瓦时。电站的平均补贴强度为0.0749元/千瓦时。自用和剩余电力分配项目的平均补贴强度为0.0404元/kWh。整体补贴强度略低于预期;年度补贴需求约为17亿元,未使用的补贴为22.5元。总板补贴1亿元,招标补贴效果明显;结合之前平价项目的应用,国内光伏已进入准平价时代。

预计将出现经济转折点,中期和长期增长在逻辑上是明确的。近年来,光伏发电的成本迅速下降。从目前光伏制造领域的技术进步来看,光伏组件在降低成本和提高效率方面仍然有很大的空间。结合目前实施的招标机制,国内光伏将在未来两年内实现全价。预计光伏发电相对于煤电的经济转折点将会确立。 2018年,国内光伏发电仅占2.5%,光伏新发电仅占全国新一代发电量的10.6%。随着经济的出现,预计光伏发电将在新一代发电中获得更大份额;从长远来看,中国也有望以欧洲和美国为榜样,在发电库存中实现煤炭和电力等传统能源的替代。从中长期来看,国内光伏发展的道路是明确的,新的装机容量增长空间很大。

预计新装机容量将超出预期,行业现金流将有所改善。根据国家可再生能源信息管理中心的预测,考虑以前安排和承担的招标项目和家庭光伏,光伏扶贫,平价示范项目,领导基地和超高压配套交付。 2000年光伏发电建设规模为5000个。约千瓦,年内可建电网的装机容量约为4,000至4500万千瓦,有望超出市场预期。随着补贴强度的急剧下降,光伏产业的现金流量预计将大幅改善。在行业增长仍然突出的情况下,制造业联系的估值有望增加。

投资建议。从短期来看,随着招标项目和平价项目的启动,预计国内需求将显着改善。预计光伏组件产业链的价格将趋于稳定,部分环节的价格可能会上涨。从中长期来看,招标机制将降低补贴效应,促进技术进步。电力成本继续下降。未来两年,国内光伏将完全负担得起,行业增长将保持突出。建议关注光伏制造各方面的龙头企业,并推荐龙基股份和通威股份。

风险警告。 (1)招标项目和价格项目发布较晚,由于施工期紧张,部分项目可能无法如期接入电网。 (2)影响海外市场的因素很多,如需求波动和贸易保护风险。 (3)部分制造业存在竞争加剧和盈利能力下降的风险。